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长江证券:改变市场的核心矛盾是什么

发布时间:2019-10-09 19:32:06

长江证券:改变市场的核心矛盾是什么 2018-07-08 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

报告要点关注核心矛盾是否会发生变化从PE角度看,当前估值水平确实已处低位,在货币政策稳健中性的背景下,无风险利率已经开始下行。但从历史规律来看,估值的底部并不意味着市场见底,需要配合观察盈利增速的预期变化。

市场走势取决于阶段性核心矛盾的变化。我们认为,目前市场的核心矛盾是“基本面预期下修+金融风险持续缓释”。在当前市场核心矛盾未发生明显变化之前,估值底部的意义会被掩盖。正如2012上半年指数估值已处历史底部,但市场仍在“经济增速放缓背景下企业盈利能力下降”的核心矛盾下震荡走低,此后下半年由于信用扩张——政府基建托底、出口和房地产投资回暖,打破了市场原本“基本面预期下行”的核心矛盾,社融回升验证了此逻辑,估值和盈利的双重修复迎来了一波年底的强反弹。

我们认为,目前经济环境并不可能出现2012年下半年的“信用强反弹”,但改变目前市场核心矛盾仍然取决于“信用端”能出现边际上的恢复,以此来改变市场对“基本面预期下行叠加金融风险缓释”的预期。在核心矛盾发生本质变化之前,我们认为市场或许有短期反弹,但并非值得加仓参与,投资者需等待核心矛盾变化后的转机。

行业配置:关注中报行情站在市场目前“无主线”的环境下,我们认为可以从中报中寻找下半年景气度向上或优质景气度的行业。同时,推荐大金融板块优质龙头,估值回归合理,配置进入中长期较优区间。在核心矛盾未发生变化前,建议投资者重点关注非顺周期行业机会。等待核心矛盾发生变化后,重点重视大周期类板块配置机会。

主题配置:关注环保、改革开放等主题配置:关注环保、改革开放等。环保方面,第八次全国环保大会召开,集中力量打赢环保攻坚战,重点关注技术优势企业,工业企业污染治理、污水处理和农村污染治理有望迎来主题催化行情;改革开放方面,重点关注上海自由贸易港区以及一带一路等。

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