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钢铁:钢厂如期复产 关注现金流紧张可能对复产进度的影响

发布时间:2019-10-09 13:57:28

钢铁:钢厂如期复产 关注现金流紧张可能对复产进度的影响 2012-10-29 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

1.事件中钢协最新旬报显示,2012年10月中旬重点大中型企业粗钢日均产量为160.61万吨,旬环比增加1.4%;预估10月中旬全国粗钢日均产量为199.9万吨,旬环比增加11.1%。

2.我们的分析与判断(一)主要结论本旬产量上升8. 万吨(11.1%),高于我们预期。其中非会员产量回升6.1万吨,会员产量回升2.2万吨。会员产量回升的原因除大钢厂经营不灵活外,还可能是受钢厂现金流紧张的影响。本旬库存环比增加2.75%,考虑到每次中旬均回升的历史特点,预计钢厂库存压力基本平稳。

由于盈利仍处于较高水平,且库存压力不大,预计钢厂继续复产,预计10月下旬产量将超过200万吨,且增长主要来自于会员企业。本旬产量回升对钢市影响短期偏利空,中期则仍有待观察。

(二)我们的分析1)本旬产量分析:会员产量低于预期,非会员产量高于预期10月上旬粗钢日均产量旬环比增加8. 万吨,其中2.2万吨来自会员企业,6.1万吨来自非会员企业。

非会员产量的涨幅超出我们预期,考虑到:1)统计局数据表明,前期(9月份以及10月上旬)钢协数据可能存在低估;2)唐山地区开工率回升幅度并不大,我们认为非会员产量的实际增幅低于6.1万吨。比较历史情况,非会员企业产量已逐渐接近产能极限,未来继续上升的空间不大。

会员企业产量回升幅度略低于预期,除了大中型钢厂经营不够灵活外,我们认为还有其他原因,即我们前期提及的可能出现的钢厂现金流问题——因现金流紧张影响采购进而导致复产速度不会太快,特别是对于部分经营现金流量显著下降的公司。这也是我们一直强调的行业长期演化路径,即未来现金流问题将从长期倒逼钢厂减产,最后实现去产能。

本旬统计的检修量环比下降50%以上,与产量上升趋势一致。

2)本旬库存分析:基本稳定本旬会员企业钢材库存1107万吨,旬环比增加2.75%。考虑到每月中旬库存均回升的历史特点,本旬末钢厂库存压力相对而言变化不大,即稳定在相对较低的水平上。

此外,钢厂产量明显回升,但库存变化不大,意味着目前的下游需求整体表现不错。

图2钢厂库存基本稳定资料来源:中联钢 )未来产量预测:稳中有升从逻辑上讲,行业盈利近期虽有回落但较前期仍有明显好转,且钢厂产能释放具有惯性;从数据上看,10月下旬跟踪的钢厂检修旬环比减少17.2%,唐山地区开工率则旬环比基本持平。

综上,预计短期内产量有望稳中上升,预计下旬将超过200万吨,且增量将主要来自于会员企业。

4)对钢市影响:短期偏利空本次产量回升对市场影响偏利空,中期来看产量回升仍有待观察,因此基本无影响。

5)后市观点:继续震荡运行产量回升、社会库存继续下降,加上成本、资金方面保持平稳,预计短期钢价继续震荡运行;中期则维持谨慎乐观的看法不变。

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